耕國內市場外，海外市場開拓較少。

從上游議價能力來看，生物製藥行業上游以原材料、製藥裝置為主，其中生物反應器為生物製藥最核心且最關鍵的裝置，根據中國農業大學2022年2月生物反應器採購專案競爭性磋商公告的資料顯示，1套生物反應器的價格高達74萬元;同時，生物反應器的製造商數量較少，因此上游供應商的議價能力較強。

從下游議價能力來看，生物製藥行業下游主要是醫藥零售商、個人消費者等，整體來看，下游消費者議價能力較弱。

從潛在進入者威脅程度來看，儘管生物製藥行業的毛利率整體處於較高水平，但是行業存在嚴格的准入資質以及資金、技術門檻較高，潛在進入者威脅較小。

從行業替代品威脅程度來看，作為我國戰略新興產業的生物製藥行業，替代品威脅較小。

近期，400餘家A股醫藥生物行業上市公司先後公佈了2024年半年報。據相關統計，今年上半年醫藥生物板塊營業收入同比增長0.43%，歸母淨利潤同比下降0.03%。

根據wINd資料，公募基金醫藥持倉連續三個季度下滑，目前處於較低水平，市場情緒也處於明顯低位。可見在行業轉型慣性，以及集採、醫保談判、醫療反腐等因素影響下，醫藥生物行業發展面臨極大的挑戰。

目前，集採、醫保控費等政策影響的拐點已現，行業差異化增長趨勢突出，尤其是產品出海、創新產品商業化兌現、企業降本增效、頭部企業市佔率提升等邏輯，在今年上半年體現得尤為明顯。

製藥海外授權貢獻增量，板塊趨勢持續向好。上半年，製藥板塊營業收入及歸母淨利潤同比增速分別為5.28%、16.9%。淨利潤大幅增長主要得益於恆瑞醫藥、中國生物製藥、翰森製藥等公司獲得大額海外授權首付款以及非核心資產的剝離。

值得關注的是，製藥板塊收入結構持續最佳化，創新產品市場價值快速兌現。例如，上半年翰森製藥、先聲藥業、中國生物製藥的創新藥收入佔比分別為77.4%、70.7%、38.6%；

當前，地緣政治風險已成為cdmo行業主要的外部影響，美國《生物安全法案》對該板塊影響較大。中長期來看，隨著新的重磅藥物、新分子、新技術對工藝開發和試驗設計能力要求逐步提高，行業遠期外包率和需求有望隨之提升。

仿製藥業績穩健增長，創新轉型有望迎來新成長週期。上半年，仿製藥板塊營業收入同比增速為13.23%，歸母淨利潤同比增速為12.19%，扣非歸母淨利潤同比增速為7.98%。

2023年仿製藥板塊業績承壓，今年上半年，隨著政策影響逐步減弱以及用藥剛需性帶來的診療量恢復，板塊業績恢復穩健增長。特別是部分細分領域，如精麻\/外用貼膏等，凸顯了剛需\/品牌屬性，保持較為明顯的增長趨勢。受集採影響，仿製藥公司的毛利率近年來呈現波動下降趨勢，整體毛利率從2021年的61.27%下降到今年上半年的58.55%；但板塊的整體淨利率則呈現波動上升態勢，由2021年的14.65%提升至16.29%。

下半年，我國有望迎來短期的生育率反彈，利好新生兒疫苗。此外，“品種為王”是疫苗板塊的基本投資邏輯，國產九價hpV、帶狀皰疹及呼吸道合胞病毒疫苗是值得關注的重磅單品。多款重磅疫苗國產替代加速，在研產品進入收穫期，疊加疫苗出海揚帆遠航，建議關注擁有重磅品種上市放量和佈局疫苗出海增量市場的企業。

隨著高基數效應影響逐步減小、醫療反腐步入常態化、比價政策等階段性影響趨於穩定，醫藥商業板塊業績將呈現前低後高的走勢，全年業績有望實現穩健增長。但上半年各地醫保和財政影