2007年年初，美國市場上未了結的證券化債務達到28兆美元，是10年前的2倍以上。很多這類證券的背後只有以次貸為主的欠單，股票市場上出現擔保債務憑證、CLO、CMO、RMBS、CMBS等證券，全部都是拿著一大堆借據上市的東西。一旦欠債人無力還款，這些證券就等同廢紙。

跳過銀行審查和政府管理的無法無天貸款方式

美國的次貸並不動用銀行系統的資金進行放款活動。

稽核次貸的人並非銀行的貸款部主任而是房貸經紀。房貸經紀直接與承接房貸的證券行聯絡及辦手續，過程中並無政府監管。加州有貸款經紀發牌制度，其它州則較為寬鬆或者全無監管。全美國只是加州有法律要求房貸經紀保障客戶，即是借款人的利益。在加州以外地方，房貸經紀可以濫收費用，甚至提供不合適或者不適用的貸款。加州的最高法院於1979年的案例曾指出房貸經紀需要維護客戶利益，這案例成為普通法的一部分，適用於加州法院。

試想，審批房貸的人沒有政府監管、沒有發牌制度、沒有保障客戶的責任，放款的證券機構的情況也是差不多，這些機構沒有責任申報問題貸款，收屋程式亦滿是漏洞。

第一章　次貸危機的背景（3）

即使銀行進行次貸交易，銀行亦只是在轉移房貸給證券公司時動用名為倉庫信貸的短期資金。實質上，銀行只是次貸中間人，並非實質的次貸承接者。當然，有些銀行眼見次貸市場熱烘烘，就成立自己的證券公司承接次貸或者像香港上海滙豐銀行那樣，收購以承接次貸為主的機構，直接投入次貸業務。但是，原則上，銀行本身並無實質承接次貸。

據瞭解，即使到了2007年底，次貸危機出現後半年，濫批次貸和亂收回傭的情況仍然存在。相信下頁廣告不是胡說，當真是OK。

美國政府在12月中已宣佈立法管制地產貸款商和經紀的廣告。

房貸經紀是推動次貸的主力

＇圖 A1

這是筆者看到的地產貸款商廣告，原載於2007年12月15日星島日報美西版。請細心看看貸款條件。什麼都OK，連沒有綠卡、沒有工作和收入都OK。據瞭解，即使到了2007年底，次貸危機出現後半年，濫批次貸和亂收回傭的情況仍然存在。相信這廣告不是胡說，當真是OK。＇

筆者來到美國的初期就曾經想過當房貸經紀，那是賺大錢的行業。在加州，房貸經紀的年薪收入達到6萬美元以上，相比一般事務員萬多元年薪，差距真的很大。

房貸經紀只顧賺錢，積極地尋找市場上需要貸款的人。這支41萬人的房貸大軍為美國住宅市場上的炒家提供次貸機會。

信貸市場競爭激烈，房貸經紀又不受監管（加州才有發牌制度）。他們積極尋找需要次貸的置產者，令次貸質素下降。美國的信貸由嚴格審批改為低憑證核貸（Low　Documentation），後來更演變成無憑核貸（No　Documentation）。即是說，房貸經紀並不要求借款人提供檔案證明申請房貸時的宣告屬實。信貸濫用程度可想而知。

2006年，美國次貸房貸的總金額是6千億美元，佔美國總房貸的五分之一。到2007年3月為止，未了結的次貸達到兆美元，次貸危機已經形成。2007年10月，浮息次貸之中約有16％已經有90日沒有繳房貸，或者已進入法拍程式。

一般住宅信貸的斷供收樓比率約是1％，次貸被抵押受益人（抵押權人）收樓的比率高達20％。2007年已有超過1百萬人因此而被迫遷離家園，到2008年初更超過2百萬人。濫批房貸程度可想而知。

＇圖A2

信不信由你，一個月之內，筆者能