90年期間，“廣場協議”導致的日本對外淨資產的匯率損失累計約為1。5萬億日元。包括日本人壽保險公司在內的許多日本機構投資者和個人投資者損失慘重，日本的出口企業也在美元升值時代將自己在出口中賺得的美元投資於美國國債，同樣損失巨大。

因此後來許多日本人在反思這段歷史時期時，認為美元的暴跌就是衝著日本積累起來的鉅額美元而來。

1985　年“廣場協議”後，因美元大幅度貶值導致日本機構投資者持有的美元資產出現鉅額的匯兌虧損，這使美國充滿危機感。如果日本投資者信心動搖，為減少虧損而大規模拋售美國國債，這將在美國金融市場引起連鎖反應。首先是導致美國國債市場全線崩潰，進而導致美國股市的動盪不安，國際資本為規避風險也將撤離美國。沒有持續的海外資本流入美國，美國的國際收支平衡也難以維持。由於國債市場大幅度下跌，美國的國債也難以發行出去，財政赤字問題便無法解決。

為了使國際資本能繼續流入美國，美國財政部長貝克提出了“國際政策協調”建議，該建議要求維護美國、日本與聯邦德國之間的利率差，使美國的利率始終高於日本和德國的利率。如果美國下調利率，日本與德國也必須下調利率，因為只有這樣才能保持三國之間的利率差不變。美國相對高水平的利率使得美國國債依然具有投資價值。

從當時美國的情況來看，投資美國的風險很大，如經常專案持續多年鉅額赤字、對外淨債務增加、美元貶值等，投資者簡直找不到投資美國的理由。因此，透過“國際政策協調”以維持美國利率的相對高水平是美國吸引海外資本流入的主要辦法。

在1985年隨後的幾年裡，日本按照美國的“國際協調”要求，使美日之間的長期利率差始終保持在3％以上，這導致美國與日本的國債收益率相差較大，與日本國債收益率相比，美國長期國債的高收益率強烈吸引了日本投資者。

1986　年2月，美國決定下調官方利率，目的有二：其一是為了減輕與美國利益關係密切的南美鉅額債務國的債務，其二是為了刺激不景氣的經濟。在降息之前，美聯儲主席沃爾克先與日本、聯邦德國進行協商，希望德意志聯邦銀行和日本銀行同時降息。沃爾克的理由很簡單：三國同時降息才能維持美元的穩定。因為美國降息而日本和聯邦德國維持利率不變將導致美元貶值，美元貶值將損害這兩國在美國的利益。

由於日本擁有鉅額的美元資產，最害怕美元貶值，所以日本總是忠實地按照美國的要求來做，日本官方利率如同美國利率的影子，美國降息，日本也降息。

美國透過高利率與強勢美元的策略引誘日本資本大規模投資美國國債，從而使日本擁有高額美元資產。完成這一步之後，美國的利益就是日本的利益，日本被迫主動保衛美元。

按理來說，支撐美元的任務是美國人的事情。但由於日本已擁有龐大的美元資產，那麼穩定美元價值就是保護了日本擁有的美元資產。

頓了頓，喝了口水，李雲接著說，我們可以這樣來分析日本的困境：日本是美國國債市場的超級購買者，如果日本拋售美國國債，將引起國債市場恐慌性下跌，國債價格下跌將導致日本所持國債增加虧損。這是第一重損失。

日本拋售國債同時也會引起美元的貶值。因為外匯市場的投資者預期到：日本丟擲國債後，將會把美元兌換成日元，這將增加美元的拋壓，導致美元下跌。美元貶值是日本需要預見到的第二重損失。

因此，從博弈的角度分析，如果日本大規模拋售美國國債，美日都將遭受巨大的損失，如果美日合作協調，雙方都受益。所以，日本只有幫助美國穩定美元，才能避免虧損。

一句話，美國在金融上已把日本控