間大，於是有人想到了把一批住房貸款的債權捆綁在一起當成債券賣給別人——比如說雷曼兄弟這樣的金融機構，再比如說德意志銀行這樣的大銀行，這樣的規模化降低了交易成本，還分散了風險，叫做mbs。

漸漸地，信用良好的貸款都打包賣掉了，於是就把目光瞄準了信用不好的貸款。為了賣出不良貸款的mbs，聰明的銀行家們發明了cdo，就是把信用不好的貸款包裝成為cdo，然後分成兩種債權形式，a級利息低，b級利息高，如果出現違約的情況，b級先虧，等b級虧完了之後再虧a級，然後分別賣給不同風險偏好的投資者。

為了確保b級債權的銷售，於是各大銀行和金融機構自己擔保，然後找評級機構評一個aaa，於是又成為了一個優秀的好產品。到後來，信用不良的貸款也賣完了，於是銀行就開始賣cdo的cdo，就只把cdo當成貸款來重組打包銷售，迴圈，迴圈，再迴圈。

五千萬的住房貸款，可能後面附著著十億、二十億的衍生債券。

這樣的體系持續多年都沒有出現問題，而且製造出了一種房地產越來越繁榮的景象——因為即使是沒有信用的人，也沒有人會認真稽核，直接就將貸款給他們，於是人人都可以買房子了。

可是，在最底層的無信用者，他們本來就沒有收入來源，很有可能就出現違約，支付不起貸款的情況。當違約一多，最底層的債券收不回來，然後就像病毒一樣往上傳染，上面的債券就一點一點開始毀滅，最後整個市場崩潰。

另一方面，貸款違約，房子會被銀行沒收拍賣，增加了房市供給，壓低房價。這樣的情況逐漸增多，本來還打算還貸的人卻發現，自己的房價已經下跌到了比貸款還低的基準線，於是他們乾脆也放棄還貸，放棄房子。於是，房子又被沒收、又進入房市、又進一步壓低房價，最後房地產泡沫一夜之間消失，無數人無家可歸。

雷曼兄弟之所以破產，就是因為手中握有太多的cdo，同時也為cdo做了太多的擔保。

蘭斯的解釋伊恩一下就反應了過來，畢竟他才是專家，西奧和高文兩個人也是一臉明白，但還是伊恩搶先問到，“可是，為什麼銀行沒有察覺？那些投行也沒有察覺？”

其實也就是說，為什麼銀行願意貸款給那些還不起的人呢？為什麼投行會接手或擔保爛貸款的cdo呢？

“因為委託鏈太長了，做出貸款決定的人和承擔風險的人之間，間隔了十幾層，責任和風險的割裂導致他們做出了錯誤的判斷。”蘭斯努力組織起更加有效的語言，但卻發現事情沒有那麼簡單，畢竟這不是他的專業，他想了想，“這樣說吧，今天我要在納帕谷買一棟別墅，但事實上我一分錢都沒有，我沒有工作，也沒有家產，那麼會不會有人給我貸款呢？會，因為接待我的人只是一個底層的小小工作人員，在當前房地產熱火朝天的當下，貸款的債券轉手就可以賣給其他人，銀行、投行，他們都願意接手，換而言之，他們當場就可以收回款項加上利息，最後信用破產之後，還不起貸款，根本和他們沒有關係。”

伊恩想要說點什麼，但卻發現自己詞窮了，直接就愣住了，大腦一時間轉不過彎來，主要還是因為他們腦袋裡有太多專業知識了，而且對於美國房地產現狀太有信心了。西奧也是如此，陷入了沉思之中，反而是高文先提出了疑問，“那些投行呢？他們為什麼願意為那些信用不良的cdo作擔保？他們也發現不了嗎？難道不做市場調查嗎？”

伊恩閉上眼睛，苦笑地搖了搖頭，“投行閱讀的是資料，利息雖然高，但違約率很低，風險自然也低。”違約率之所以低，就是因為貸款人為了能夠成功貸款，開創了浮動利率，前兩年的利息都很低，自然不容易違約，等利息升高之後，就甩手走人。