，於是大量買入，推動市場進一步上漲，從而將資產價格推到了超出其內在價值的位置。

而在市場持續下跌時，投資者被悲觀情緒所籠罩，由於擔憂繼續下跌而集體拋售，從而導致市場繼續非理性下跌，直至被嚴重低估的位置。

這裡說的“情緒底”，指的就是投資者對市場的走勢比較悲觀、買入意願低迷的情況。目前階段米雲認為已經到了情緒底了，市場人氣低迷期。

情緒屬於主觀層面，比較難衡量，但可以參考一些客觀資料，比如融資融券、股市新增開戶數、新發基金認購情況，等等。如果這些資料遇冷，在一定程度上也能反映出市場的情緒不高。

市場底指資產價格經過了一段時間的下跌後，形成的階段性最低點。在“市場底”的形成過程中，“政策底”往往會起到重要的推動作用。

在政策釋出的初期，市場信心會在短期內得到提振，但市場趨勢通常不會立即出現反轉，而是會在猶豫中逐步築底。一段時間後，當市場情緒得到修復，共識得到凝聚，最終完成趨勢的反轉。這個過程就是“市場底”確立的過程。

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“政策底”是如何推動“市場底”的？

經濟是有周期的。經濟的週期性波動，通常體現在過熱、滯漲、衰退和復甦之間迴圈反覆。

宏觀經濟週期執行情況一般有上升和向下相容段。

提振經濟期，可以採取各種積極取向的措施，以帶動經濟走出底部：

央行方面，透過降低利率、降低存款準備金率等手段，提供更多的流動性，刺激信貸投放，促進消費和投資，從而緩解經濟壓力。

政府方面，透過增加公共支出、減稅降費等方式，加大對基礎設施建設和社會福利的投入，以刺激需求、促進就業和經濟增長。

資本市場方面，則透過完善制度、強化監管等手段，掃除市場中的不利因素；透過降低交易費率，注入增量資金等手段，提振市場信心。

經濟過熱期，可以採取適當降溫的方式，使經濟迴歸合理軌道：

央行方面，透過提高利率來收緊貨幣政策，減少信貸供應，適度降低投資和消費需求，抑制通貨膨脹。政府方面，透過減少財政支出或增加稅收來收緊財政政策。

資本市場方面，則可以適度提高對金融機構的資本金要求，加強審慎監管，限制過度的風險暴露和槓桿運用，等等。

從“政策底”到“市場底”，到底間隔多久？

人們常說，“市場底”是靠磨出來的。這是因為一系列利好政策出臺後，效果往往並非立竿見影，而是需要一定時間才能發揮效用，使人們產生感知，所以就形成了“市場底”比“政策底”滯後的情況。

通常來說，經濟政策實施後，傳導到實際經濟活動中需要時間，例如，利率的降低通常需要一段時間後，才能影響到人們的借款成本和投資決策。

從政策傳導到實際經濟中產生的影響，也可能需要時間才會顯現，例如，基礎設施投資可能需要一定時間才能完工，並對周邊的產出和就業產生實際影響。

自2000年以來，a股出現過幾次比較明顯的“政策底”，分別出現在2005年、2008年、2012年、2015年和2018年，還有最近的2023年。

而回顧歷次a股從“政策底”開始，一直走到“市場底”出現，間隔的時間卻並不確定，短的只有1個月，長的則要等1年之久。最後這次有可能打破歷史記錄。

底部是一個區間，而不是一個具體的時間點。政策效力的發揮需要一定時間，市場信心的恢復也難以一蹴而就，期間往往會經歷一段磨底的過程。