大家應該都比較熟悉了，1990～2009年第三季度，非金融機構累計的融資新增的信貸，股票、債權融資分別37萬億元（存量）、2�5萬億元和2�9萬億元。這顯示了直接融資和間接融資的比例，現在中國的融資主要是靠銀行，佔了8�7％，股票融資佔了6％，債權融資佔了7％，股票和債券基本屬於直接融資，只佔了13％。貸款佔的量就很大了，中國的債券市場的規模，如果從直接融資的市場規模來講，債券市場遠遠低於股票市場，像美國債券市場和股票市場的關係應該是3∶1的關係。

中國是股權文化很弱的國家（1）

中國的融資結構存在很大的問題，因為從中國的歷史來講，10年、15年以前，應該說沒有股票的20年以前，基本上學校沒有證券市場或者投資銀行、資本市場的學科，在社會上也沒有這個職業，所以當時中國實際上完全靠銀行來做事情。從金融體系來講，中國的企業負債率太低，基本上是給銀行打工，因為基本上沒有資本金，專案確定下來後，銀行的錢就到了。中國兩次大規模的銀行壞賬重組，包括1997年第一次金融危機以後，建立了四大資產管理公司，那次剝出來大概有1�4萬多億元，後來進行第二次銀行體系改革的時候又剝出了1萬多億元，加起來共有近3萬億元、4萬億元的銀行不良貸款，實際上就是當成中國工業體系改革或者實業改革的資本金。中國是股權文化很弱的國家，直接融資是很弱的，主要是靠間接融資，日本相對來講也是這樣。

股權文化最強的國家應該是美國，現在咱們國家存款幾十萬億，但是目前基金規模不到3萬多億元，大概就是1/10左右，美國基金的規模，大概20世紀90年代末期已經超過了存款，變成了最主要的資金來源之一。美國的股票市值非常大，咱們國家的銀行一筆5年期的貸款，從開始貸一直到5年後收回，在美國已經完全證券化，沒有一個貸款能夠100％的拿到到期，基本上就是打包以後迅速在證券市場賣了。

中國有一個很大的問題，這個問題會影響到中國的資本市場，甚至我認為可以影響到國際資本市場。舉個簡單的例子，2009年我國新增貸款10萬億，這是估計，10萬億的概念是什麼？銀行要有資本充足率，如果按8％來算，10萬億的新增貸款需要84億的資本金。2007年是中國股權市場融資額最高的一年，達到6　600億。現在看這個數字覺得很可怕，僅銀行就到資本市場吃掉8　000億融資。因為現在我國第一輪銀行改革基本上已經到位，工商銀行，中國銀行、建設銀行，包括中信、廣發、浦發，這些銀行業變成了上市公司，但是上市時間並不長，第一輪拿到的資本金已經遠遠不夠了，基本上已經消耗掉了。銀行業從2009年的下半年一直到2011年，會有大規模的第二次融資。包括工商銀行一年就新增1萬多億，減去了800億，很容易算出來，一年新增就需要這麼多錢。所以資本的消耗太大，為什麼？就是因為它把所有的貸款都壓在資產方向上，沒有把一部分貸款迅速地移到表外，變成證券化的產品。

這是很大的一個問題，這個問題不解決銀行要麼不貸款，要麼就去融資，沒有其他路可走。所以在這種情況下，資本市場必須得有創新才能解決這個問題。實際上2009年間接融資比例很可能會到達90％，直接融資比例相對來說更低了，這個比例是非常不合適的，要改變這個比例就要大力發展股權融資市場，咱們國家股權融資現在叫資本市場，另外要大力發展債券市場，這些東西現在的空間是很大的，因為我國銀行機構、個人存款應該超過50萬億。中國儲蓄率在全世界應該算是最高的，大概達到50％。從銀行的角度來說它很健康，中國的銀行大量都是存差銀行，就是說，1元�