350年前的荷蘭，鬱金香的價格曾經被炒得非常高，最高的時候，甚至一支鬱金香球莖的價格要超過幾十輛馬車，很多名貴的品種甚至價值連城。但是大家可能並不一定知道鬱金香泡沫是怎樣破裂的。史書上是這樣記載的：有一個海員出海兩年做貿易，大概是到中國或印度這些地方販了很多絲綢香料等東西回到荷蘭，錯過了整個鬱金香泡沫。他在鹿特丹港口靠岸，到老闆家裡彙報工作，老闆正好沒在，他看到窗臺上有一個洋蔥，可能是餓極了，就把它吃了，但這個洋蔥其實是一個名貴的鬱金香的球莖，它的價值相當於他運回來的所有貨物的2倍。於是他的老闆把他告上了法庭，這一下全荷蘭的人都知道了：一個價值連城的鬱金香球莖被當做洋蔥吃掉，天並不會塌下來，大家突然明白鬱金香這個東西其實一文不值，一瞬間鬱金香的價格就崩潰了。

我們看今天的次貸危機，跟當年的鬱金香危機是驚人的相似。2007年穆迪公司對於2008年美國房地產市場的預測有3種前景，上漲35％、上漲25％、上漲15％，根本沒有考慮到下跌的可能，所有的CDO　和CDS　的定價及風險控制的模型都是基於這些假設的，而實際情況是，2008年美國房地產市場下跌了50％，於是所有的定價模型和風險管理工具都崩潰了。當新聞裡說，加利福尼亞州的橘縣有一些住戶開始違約不償還貸款，就像瓷器上裂開的第一條縫，很快擴充套件開來，一發不可收拾。

美國金融歷史學家戈登在《偉大的博弈》中曾有這麼一段對人性經典的描述，“在華爾街這個偉大的博弈場中，每個人都是既偉大又渺小、既高貴又卑賤、既自私又慷慨，他們都是也永遠是普通人”。我們在參與資本市場的過程中，在建設資本市場的過程中，在監管資本市場的過程中，永遠都應該記得，資本市場是一個最人性的地方，在這裡面的每一個人，他們都是普通人。

美國模式的利與弊

金融危機帶來的理念衝擊是巨大的。很多年以來，我們都是在看美國怎麼發展，而現在全社會都在探討美國模式出了什麼問題。

要探討美國模式的利弊得失，首先我們要知道什麼是美國模式。究竟美國模式的精神實質是什麼？歷史上的一個事件能幫助我們理解。1789年美國立國時，華盛頓宣佈就任總統，兩年前的1787年，當時宣佈獨立的13個州在費城開了立憲會議，立憲會議當中有一條條款，它要求美國13個州之間不允許有貿易壁壘。同一年，在法國從里昂到馬賽要繳50次以上的稅。所以從第一天起，美國的發展模式就要比歐洲更加自由，然而也帶來更多的經濟危機、金融危機，每一次危機來的時候都是災難深重，而繁榮來臨的時候也更加迅猛。

美國發展模式是高度震盪式的，但總的來說發展速度是比較快的，而歐洲波動性相對較低，但是它的發展速度也是非常慢的，在200年間，歐洲被美國遠遠地甩在了後面。過去30年，歐共體主要經濟體的GDP　增長率，像德國這樣的國家，不到2％。這兩者的差別一目瞭然。

美國這種高度自由發展的模式，從資本市場上來看也是一脈相承的。比如說，現在我們知道上市公司需要資訊披露，但是美國的股票市場在前100年，企業不需要公開資訊，市場以炒作和投機為主，運河來了炒運河，鐵路來了炒鐵路。在鐵路狂潮的時候，任何人只要說要修建一條鐵路，哪怕是從一個從未聽說過的無名小鎮通往另外一個從未聽說的無名小鎮，都會有投資者瘋狂地衝進來買，甚至有一個人說他要修一條從地球到月球的鐵路，也得到了市場的追捧，可能那個時候，人沒有什麼地理知識，不知道這兩個地方沒有連在一起。結果，最後這件事敗露之後，造成了整個股市的崩盤。

沒有監管的市場最終會崩潰，因為市場是由追逐各