腳投票：逃跑

我們可以看看美元指數在最近一段時間的表現，當指數往上走的時候，美元比較堅挺，下來的時候美元較疲軟。這也是市場預期到的，在危機的時候，美元還是起到中堅的作用，而且越遇到危機越堅挺。可是為什麼在危機峰值過去之後，美元就開始貶值呢？這應該從美國經濟發生了什麼事情，從政府做了什麼事情來看。

這是市場對他們的判斷，市場對他們沒有信心。印了這麼多鈔票，以後怎麼辦？以前靠信貸刺激消費發展的模式，現在已經完全破滅了，怎麼進一步發展？最近政府救市，又印了這麼多美元。投資者已經開始用腳投票，就是想逃離。

財政危機與美元危機

如果美國發生美元危機，會在什麼情況下會發生呢？

我個人覺得，如果發生美元危機，導火索將是財政危機。大家都記得十幾年前，墨西哥發生財政危機導致墨西哥比索危機。我覺得這次和那次非常類似，為什麼呢？實際上，當時墨西哥的財政發生了很多問題，其中很大的一個問題就是它有很多短期的債券。當市場失去信心沒有提供短期貸款的時候，就週轉不過來了。

目前美國政府的財政赤字情況非常嚴重。大家可能看到，昨天標準普爾５00對英國的財政進行分析，說它的負債估計會達到GDP的100％，這種情況就比較危險。甚至有可能將來把英鎊負債從3A　級降下來。美國也有同樣的問題，它的負債情況實際遠比債券要差得多。它的對沖基金、養老金和社會醫藥的補貼數字都非常龐大。所以這種危機以後發生的可能性非常大。尤其是現在，為了刺激經濟又貸了很多短期貸款。為什麼貸短期貸款呢？因為中央銀行控制短期利息，基本沒有太大的利息支出，它就可以借很多款項，然後進行刺激，這就比較危險。所以我認為如果有一天發生美元危機，就是財政危機造成的。

大家可以看到，加州的財政問題現在越來越厲害。實際上，美國政府的財政情況和加州差不多。唯一的區別是美國政府有自己的中央銀行，可以印美元。加州的問題是沒有自己的中央銀行，沒有自己的貨幣。如果它有“加州美元”就沒問題了。

企穩投資策略基本完成

從投資的角度來看，前一段時間因為市場在反彈，大家看到反彈最強的還是金融股，這實際上是投資者的企穩投資策略得到了實現。

我認為企穩投資反彈已經基本走完了。第一波，股市首先反彈；第二波是信貸。大家看到外匯、美元在跌，其他的貨幣在漲。實際上已經有兩輪了，第一輪是美元對亞洲新興國家貨幣的貶值；第二波就是最近對歐元、日元等比較傳統的貨幣的貶值。從外匯來講，企穩投資也都差不多了，還有大宗商品有可能反彈。

是不是還能夠再往上走一點呢？也有可能，但幅度不會很大。因為從標準普爾指數來講，到目前的位置，它的估價水準已經達到或接近歷史平均水平，不像原來投資者有低價購入的想法。

要想使股市繼續上升，必須有很多條件。其中一個條件就是經濟企穩，甚至往上回升的跡象比想象得要好，還有一個條件就是政府繼續出臺比較好的政策。當危機的峰值過去之後，政府開始考慮其他的問題。最近出臺的很多措施，實際上都是對美國本地股票不太好的。比如說對醫藥加強控制，對煤炭要加稅，實際上都是對煤炭、鋼鐵、發電不好的策略。基於這種情況，我認為企穩投資這個遊戲已經基本完成了。

流動性起死回生的跡象？

我提到企穩投資這個遊戲在石油裡也有，石油的回升從低點的30多美元到60多美元。

2009年世界經濟成長確實很成問題，有可能全球的GDP增長都是負值。在這種情況下，世界對石油的需求實際上比以前低很多