高層建築，這就是次貸衍生出來的各種複雜產品。當根基一搖晃，上面所有的房子瞬間崩塌了，我見過的關於次貸的漫畫中，這張是畫得比較好的，它講清楚了次貸危機的發生、發展，就像懸崖上的這座小樓和它托起的建築。

次貸危機是一場百年難遇的大危機，但實際上小危機是層出不窮的。股民最愛說的就是美國有過黃金10年，為什麼中國不能有黃金10年。仔細回憶一下，過去10年華爾街的所謂黃金10年也差不多發生過10次危機：1994年的墨西哥比索危機、1997年的俄羅斯債券違約危機、1997年的長期資本倒閉危機、1998年的亞洲金融危機、2000年的網際網路泡沫破裂、2001年的“9·11”事件、2002年的安然事件、2002年的世通事件、2007年的次貸危機、2008年的全球金融風暴，不多不少，正好10次。按照美國金融學家福古森的估計，自1870年以來，人類總共發生過148次金融危機。1870年到現在，139年，發生了多少次金融危機？148次，平均每年超過一次。

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金融市場：現代經濟的心臟

為什麼有這麼多次金融危機？既然有這麼多金融危機，我們為什麼還要發展金融市場？

為什麼會不斷髮生金融危機

金融危機的不斷產生，有兩個主要的原因，一個是好的原因，或者說是比較合理的原因，那就是因為金融市場是現代經濟的“鋒刃”，也就是說，金融市場總是會觸及到經濟活動的最前沿。如果今天誰在幹細胞的研究上有所突破，聞風而來的第一個一定是風險投資，因為資本的逐利性所致。

以網際網路為例，1992年，我們剛到美國留學的時候，我記得要開一個網際網路賬號是很大的事情，要填各種申請表，現在你說要開一個E�mail賬號，會有200個網站哭著喊著請你到它那兒去開，網際網路在過去20年中的發展，顛覆了我們所有的想象。上網速度的進步也是驚人的。2000年我回國的時候，還要撥號上網，往往“滴滴答答”折騰半天還上不去。最近我在網上看電視劇《潛伏》，都是透過無線網路來看影片。網際網路為什麼有如此革命性的發展？因為它和資本市場聯絡在一起了，它透過上市取得了飛速發展。如果說沒有這些資本市場的工具，這是根本不可能的。你想想所有的網站，無論是搜狐、Google　還是什麼別的，都是如此。但是，因為這是個新生事物，金融市場在給它定價的時候就很容易犯錯誤，於是就會有網際網路泡沫和泡沫的破裂。

這次次貸危機有兩個明顯的“鋒刃”：第一個就是次貸，現在大家一聽到次貸，都會說不要碰它。但是我們要建立和諧社會，而很多人是買不起房子的，所以我們適當的時候還是要發展次貸，只是我們不要像華爾街那樣再搞幾十倍的槓桿率去放大風險。第二就是金融衍生品。衍生品現在出了這麼大的事，有人說別搞了。但是不搞行嗎？先不要說金融衍生品，就是商品期貨，我們的航空公司出去搞了點石油期貨，一下子丟了幾十個億，而它1年的利潤只有1億美元，一瞬間幾十年的利潤沒了。現在社會上很流行的理論是陰謀論，我們先不管這是不是被人家陰謀了，實際上核心問題是競爭力的問題，如果你的競爭力強大到不管是陰謀還是陽謀都弄不倒你，那才是最好的。

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最新的和最老的危機

還有一個危機不斷產生的重要原因，就是人性之弱，貪婪和恐懼。我們發現，從最古老的鬱金香危機，到最近的次貸危機，它們的發生發展幾乎是驚人的相似，都是在對某種資產價格的追逐過程中忘卻了風險，在價格下跌的過程中大家都競相逃跑，千百年來概莫能外。

我們都知道鬱金香泡沫。在