年開始，國內a股就迎來歷史性的低潮，一直持續到2006年，大致上，江泰證研所在2004年就預判a股一定會增長，只是什麼時候開始崛起，最終能增長到什麼幅度，當時還很難說。”

“相比於其他人，我們擁有更多的資訊，也擁有更大的勇氣，從2004年10月開始，我父親做了一個在今天看來很合理，但在當時看來很危險的決策。我們將所有資產抵押給銀行，籌集資本進入a股，我們分析了所有的a股股票，從中挑選出420家最優秀的上市公司，判定有長期增長空間，這個數字最終在2006年4月時，增加到477家。”

“從2004年10月到2005年11月，我和父親抵押了超過400億美元的資產，這裡面的主要資產都來自於我父親在東南亞金融危機和納斯達克網路股泡沫危機階段的抄底，也包括我在騰訊的所有股票，包括在我父母在銀河博彩娛樂集團的所有資產。在11月底，我們投入了所有的資金和貸款，總計超過3000億rmb，在所有人都瘋狂拋盤的階段，盯住420家上市公司不停接盤，歷時一年時間，將大盤從最低的998點拉昇到1250點。”

“當時，我們每個月要支付的利息是22億rmb，如果失敗，a股沒有漲，反而下滑，我們將付出慘重的代價，但是，我們最終賭贏了。”

“我們的判斷基於14個因素，其中最重要的是三大基礎因素。”

“第一、在美國超寬鬆貨幣政策應付阿富汗和伊拉克戰爭的軍費開支時，採取聯絡匯率制度中國也必然長期採取寬鬆貨幣政策，加上國內高儲蓄的特徵，必然導致m2基數的超量化，大量儲蓄資金集中在銀行，又必然刺激寬鬆的貸款政策，使得房地產價格飛速增長，完全超過個人收入增長，甚至是3倍、4倍的增幅。”

“第二、當中國房地產市場的增速超過居民平均收入增速，這個係數擴大到2。5倍以上，地產投資泡沫就將快速擴大，任何政府都必須出臺政策制約地產泡沫。事實上，在2004年，全國主要大城市的房價增速已經超過當地居民收入增速的4。7倍，這個泡沫的劇烈幅度，完全不遜色於90年代的日本地產泡沫。”

“第三、在借貸成本低，審批容易的環境下，地產投資一旦被遏制，超巨量的資本就必然流向股市，房價跌，股市漲，股市跌，房價漲，這是國際投資市場顛撲不破的道理。”

“基於以上三點和其他因素，我父親和我在2004年底做了一個豪賭，賭政府會出臺政策遏制地產泡沫。如果我們贏了，我們在a股獲利數倍，如果我們輸了，政府不出臺政策遏制地產泡沫，任由地產繼續增值刺激經濟增長，最終導致地產泡沫破滅和經濟硬著陸，我父親就會破產，而我也會失去騰訊的控股權。。”

“最終，我們賭贏了，2005年10月，政府出臺新八條制約地產泡沫，拉開了中國股市在隨後一年的暴漲。在地產泡沫的基礎上，很多專業的房地產投資人、機構，都會選擇將房產抵押給銀行，大量借貸炒股，更準確的說，2006年股災是中國m2巨量化和地產泡沫形成的必然結果。”

“至於股市當時能夠突破到8000點的規模，這也超出我們的預估，最重要的因素是3點，1、貨幣總量基礎過於龐大；2、中美兩國的金融業借貸與融資成本太低；3、在2006年的那個階段，富裕階層賺錢太容易，絕大多數投資人只是在前幾年貸款買幾套房，就能突破上千萬身家，怎麼投資怎麼賺，完全不考慮風險因素。”

徐騰要說的都說完了，但他還是要給所有人一個真相，“2005年，我們是從a股1300點左右開始接盤，中間的最低階段，a股也曾短暫跌破1000點，一直到1700點，我們停止入盤，總計投入3170億rmb，在6