進資產，所以，海外有些知名度很高的公司，資產是比較虛，不像中國一些大品牌，品牌商譽即使估值百億幾百億，但不不會計入資產中，商譽之類的無形資產不算入資產中，當然了，如果賣掉公司，倍收購，商譽品牌肯定都要折算成真金白銀。茅臺之類的企業，早年淨資產收益率高，主要是因為商譽品牌筆算資產，所以，倍低估了。類似於一些導演和演員，剛剛出道時，片酬很低廉，低估了他們的自身的價值，所以，小成本電影容易賺大票房。後來給更多錢。有些導演和演員反而虧本，因為，他們的片酬已經漲上去了，但才華能力未必比以前提升多少。

無形資產倍低估，這是茅臺上市以來，利潤持續增長的根本原因。人們僅下意識覺得。白酒是夕陽產業，尤其是90年代曾經因為假酒事故，白酒陷入多年的低迷，也是人們對白酒的偏見，深入骨髓。即使的茅臺，在資本市場真正成為標誌，還要等到百元、兩百元以上的股價，成為股王之後！

茅臺成為百元股王之後，人們就經常關注股價超越茅臺的新股王。結果——任何一個新股王。在股價超越茅臺不久，迅速就會跌成狗。彷彿，股價超越茅臺，成為了不祥之兆！為什麼呢？原本，垃圾股一堆，你躲在一旁，也沒有人扒你的黑底。一旦超越了茅臺之後，人們就開始研究這些公司。對其進行扒皮，結果。一個又一個股王，就經不起考驗，所以，一代代的股王，股價超越茅臺就是見光死，很快就從最牛的股票。跌成最熊的股票！

茅臺在未來是常青樹一般的王者，不是誰想要超越就超越的！

想要超越茅臺，就得經得起考驗！業績、聲譽、道德等等各方面都要接受考驗，稍微有點差池，就會遭到捧殺效應。

06年茅臺的股價還不算太貴。每股才40多元人民幣。當然了，茅臺未來漲幅也並不是很誇張，也就漲到了每股200多元，從股票漲幅的角度來看，遍地都是十倍股、二十倍股、三十倍股的a股市場中，茅臺在牛市中的表現，根本就不夠看。

當然了，很多的優秀企業，在牛市裡面漲幅都未必比得上垃圾企業。關鍵是，垃圾企業漲上去之後，沒有業績可以支撐，未來還是會跌成狗。

而像茅臺這種企業，盈利和分紅，足以讓其在未來穿越牛熊，讓持有者獲得超過地產投資的回報率。超過地產的回報率，這可是非常巨大的收益率。要知道……巴菲特的投資回報率，遠遜色目前中國的地產商，甚至是一些買房者。

也只有茅臺這種企業，可以有底氣完爆地產行業的暴利。但是，茅臺這種酒，畢竟是小眾市場的酒，一年頂多能賣到一千多萬瓶兩千多萬瓶，想要讓全國所有人每年都喝一瓶茅臺，只能是酒粉們瘋了，因為買了白酒股，完全屁股決定腦袋，整天在妄想。

當然了，目前茅臺每年營收還不到50億元，利潤大約有35億，扣除各種費用後淨利潤15億元。之所以，相對於營收，最終只剩下15億元的淨利潤。主要是茅臺是稅率比一般的企業要高的多，畢竟是暴利嘛，另外，茅臺的廣告開支也是驚人，一年廣告費是至少超過十億的。每年央視上的黃金廣告標王，目前主要是茅臺、五糧液之類的高階白酒企業在爭奪。為了維持品牌知名度，廣告不要錢的砸，也是正常的。

“茅臺每股淨資產5。3元，股價43元，是不是太貴了？”張偉有點不安。

如果是買入網際網路企業，不考慮市淨率，但茅臺上市之初，還被喊成夕陽產業，無人問津。市淨率居然達到8倍多，無疑讓人感覺到有點不安。

王啟年經常讓眾人讀價值投資，至少，格雷厄姆可不敢買這麼貴的股票。格雷厄姆買入的法則，一般都是低於每股淨資產，最好低於每股的現金，也就是說買入的時候，公司的廠房、裝置、專利、商譽、存活都不