8月，16％的按可調整利率計算的次級貸款紛紛出現違約。2007年的次貸損失是送給“銀行的一顆致命子彈”，4原有的風險模型被推翻了。華爾街上最為風光的投資銀行高盛公司的首席財務官大衛·維尼亞在2007年8月對《金融時報》說，他的手下“看到連續好幾天標準差為25”，5或者換而言之，這些異常現象根據原來的模型應該每10140年才可能出現一次。維尼亞的言論中暴露出的荒謬跡象引起了倫敦商學院經濟學教授丹尼爾森的注意，他估測高盛公司已經連續好幾天遭到了史無前例的慘重損失。6更無聊的是，美國信用評級機構穆迪將價值幾十億的金融工具錯評為AAA級，原因竟是它們的模型中出現了編碼錯誤。7

金融創新

房地產的繁榮是以證券化為基礎的，次級按揭貸款正是透過證券化得以進入全球銀行體系。證券化過程就是將單一的按揭打包重新組合後，再分成不同的風險份額，由始發銀行發售。因為最具風險的份額在整體風險中所佔的比重很小，所以向次級貸款者提供貸款所附帶的風險就可以被大大分散。但這類衍生品是在櫃檯外交易的，不在中央交易所交易，所以沒有人知道真正有多少“風險”在被交易或者盈利。由於有資產評級機構的評估做擔保，加上信譽違約掉期的約束，這些毒香腸被全球市場上的投資者席捲一空，投資者如餓狼撲食。這些年來，由於政府債券利息創歷史最低，他們手中所持的政府債券所帶來的回報微乎其微，所以他們太希望用高收益率來彌補由此造成的損失。市場對這些證券的反應如此看好更進一步慫恿了投資人的槓桿投資，也就是借貸投資，所以債上加債，使他們的債務急劇堆積。

按揭貸款證券化並不是新生事物。2000年之後逐漸演變並爆發成一場危機是三大放松管制政策作用的結果。首先，1999年美國廢除了1933年制定的《格拉斯—斯蒂格爾法》，該法案曾禁止商業銀行參與包銷和出售公司證券等在內的投資活動；第二，克林頓政府決定不對信譽違約掉期進行監管；第三，2004年美國證券交易委員會下令允許抬高槓杆比率，也就是全部債務和淨值的比率，從10∶1升至30∶1。1992年頒佈的巴塞爾協議和2004年出臺的新巴塞爾協議試圖控制放鬆金融監管政策所帶來的後果，為全球銀行設定最高的槓桿比率，然而“資本”和“資產”的定義歷來模糊，使得銀行可以“博弈”金融規範，把按揭貸款支援證券充斥到資本度量中去，這樣就能解釋銀行為什麼會持有大量的抵押貸款支援債券，因為證券化——也就是將資產轉為證券的目的就是為了能夠出售貸款。8國際貨幣基金組織預測，全球銀行減值將達到萬億美元，美國銀行將面臨預計10　250億美元的減值，英國銀行將面臨6　040億美元的減值，歐元地區銀行的減值將在8　140億美元左右。書　包　網　txt小說上傳分享

危機概述（3）

在金融歷史上，市場對迅速斂財致富的貪戀從未有如此之過，但很少有人能看到這一根基不固的結構依賴的是不斷上漲的房價，一旦房地產市場開始不景氣，這些紙質證券就會頃刻間變成了巴菲特在2002年所預言的“極具殺傷力的金融武器”。9

銀行業危機和金融崩盤

最早顯露危機的是那些最弱不禁風的銀行，也就是全靠短期同業拆借融得資金再去放貸的銀行。2007年8月，法國最大的銀行巴黎銀行不得不中止三項投資基金的贖回，並遷怒於“美國證券市場某類證券的流動性突然消失。”2007年9月13日，英國北巖銀行向英格蘭銀行申請緊急資助，一個多世紀以來，這在英國銀行業界還屬首例。在這之前，北巖銀行提供了為房地產實際價值125％的房貸資金，其中60％都是依靠短期拆借。最終，2008年