作用。那麼究竟錯在哪裡呢？

可以說，整個次貸的起源可能要追溯到20世紀70年代，當時美國經濟陷入滯漲。里根政府上臺，致力於經濟自由化，美國政府要實現“居者有其屋”的政治理想，商業銀行緊緊跟上，開始大量發放次級貸款，這當然符合它自身的商業利益，因為所謂次貸，就是給資質不良的客戶貸款，當然收取的利息也就是比較高的。但是，商業銀行在發放次貸的過程中，會有隱隱的不安，因為這些貸款會是潛在的不良貸款，於是商業銀行決定把它們賣掉，賣給誰呢？投資銀行。

投行經歷了20世紀80年代轟轟烈烈的併購和90年代的網際網路上市，次貸證券化正好給它提供了一個新的機遇，於是，投行欣然地參與了進來。投行把這些貸款證券化，有一點像把西紅柿做成西紅柿醬，或者把各種牛奶攪拌在一起做成不同等級的奶粉，因為來源過於複雜。提純的過程一般老百姓也看不清楚，就需要一個評級公司或質檢單位給提純出來的最好的產品打上一個3A　的標籤，這一步叫MBS；剩下的奶渣捨不得扔，倒進一些新的牛奶再去提純，提純出來新的3A　級產品，這一步叫CDO；這個過程再重複一遍，叫CDO　平方。據說還有三次方的。最後這些有毒證券賣給了全世界各地的投資者和養老金。看不清楚這些債券的投資者相信了穆迪的3A　評級，實在不信的，還有AIG　來賣你一個保單，如果這些產品出了問題，他們負責賠償，這就是著名的CDS。最後，沒有買次貸產品的人也開始炒這些保單，CDS　的名義價值炒到了62萬億美元，相當於全球GDP　的總和。

上一次發生類似的瘋狂是1989年，日本經濟在泡沫的最高點，東京市中心的一座五星級酒店叫帝國花園，它的價值超過了美國加利福尼亞全州的地產價值，日本最後的崩潰一定在所難免。

所以，此次次貸危機是一個全社會集體參與、集體狂歡，一旦過了臨界點之後，最後必定集體崩潰的過程。投行欣然地參與，賺得缽滿盆滿，最後雷曼賬上的次貸產品的價格一瞬間跌去90％，而它的資金槓桿率是30倍，據說表外的槓桿率是200倍，百年老店一瞬間灰飛煙滅；商業銀行是次貸之父，把次貸賣給了投資銀行，但看到投資銀行用次貸製造出來的絢麗多彩的證券化產品天天上漲，終於守不住晚節一頭衝進去買了，最後死於次貸；20世紀70年代，評級公司還小得可憐，穆迪一共才七八個人，伴隨著資產證券化產品的擴張，穆迪迅速實現了擴張。

到了2005年，美國的評論家說“世界上有兩個超級大國，一個叫美國，一個叫穆迪。美國這個超級大國還不太好使，因為還有其他4個常任理事國的掣肘，而穆迪則是可以指哪兒打哪兒，它給誰降級誰都受不了”。現在，穆迪的員工在法庭上接受審判時承認，2008年的這個時候，他們可以把“任何一頭母牛”評為3A　級的證券，而且，只需要一個上午就可以把所要的資料準備好。這已經完全是指鹿為馬了。當然，還有美聯儲提供了過度的流動性，監管機構的翫忽職守等多種因素共同的作用等。

次貸危機的結果是，所有的一切事與願違，危機的前後，世界倒了一個個兒：“居者有其屋”的夢想帶來了千百萬人的流離失所；過去幾十年一直是美國經濟引擎的華爾街，把全球經濟帶到了停滯的邊緣；曾是美國最重要國際競爭力的金融創新，變成了大規模金融殺傷性武器。

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人性之弱

第三個關鍵詞是“人性之弱”。所有金融危機的產生都來源於人性之弱。人性之弱最大的有兩個，就是恐懼和貪婪，貪婪導致了泡沫的產生，恐懼導致了崩盤的產生。怎麼去把握這個平衡是非常微妙的。

我們可以看到在這次次貸危機中美國出了